题材股火爆大资金抢筹!创业板到了抄底时刻吗

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  近期题材股持续活跃引发了市场关注,作为题材股扎堆的创业板也吸引主力资金的抄底,那么对于普通投资者来说,目前是否到了抄底创业板的时候?

  近几个交易日,以中小创为代表的题材股持续火爆,东方财富Choice数据发现,有主力资金早从4月开始就借道场内ETF,逆市抄底创业板。

  大资金抄底创业板

  东方财富Choice数据显示,4月以来(4.01-6.14)易方达创业板ETF场内流通份额从4月初27.93亿份大幅飙升至目前的34.37亿份,增长6.44亿份,位列所有场内ETF份额增幅榜首位,按照两个月来该ETF平均净值1.7元估算,合计净流入资金逾10亿元。

  而份额增幅排名第二的南方中证500ETF遭大资金买入3.88亿份,也是以中小盘、高成长个股为主要成分股的ETF基金。

  (4月以来份额增长前10名的场内ETF,数据来源:东方财富Choice数据)

  而大资金抄底创业板不仅仅通过二级市场。根据深圳证券交易所6月13日披露的大宗交易数据,创业板ETF在大宗交易市场成交1732.69万元,成交价为1.53元,成交量为1131万份。深圳证券交易所的数据同时显示,买方营业部为“国金证券股份有限公司上海浦东新区芳甸路证券营业部”,卖方营业部为“安信证券股份有限公司深圳分公司”,买入金额和卖出金额均为1732.69万元。

  (数据来源:深交所)

  为何要通过大宗交易抄底?有上海知名基金研究员表示,创业板ETF在大宗交易市场成交额为1732.69万元,占到当日二级市场全天成交额的4.62%,这一交易量在二级市场承载量不够,冲击成本较大,甚至影响基金正常运作,而在大宗交易市场一把成交,买卖起来要方便得多。

  种种迹象显示,大资金已经入场抄底,那么普通投资者能不能跟呢?

  有业内人士表示,ETF申购者通常是A股市场专业性较强的大资金,它们的持仓变动极有可能有指向意义。但目前阶段属于逆市抄底,普通投资者跟风有被套的风险。

  创业板在6月初创出1711点的新低后连续反弹数日,关于指数会否由此筑底拉升引发市场热议。

  对此天风证券徐彪指出,创业板目前的反弹不可持续。上证50、沪深300处于上升通道中,创业板指处于下降通道中,趋势的逆转需要发生重大的逻辑变化,目前来看,创业板整体上不具备有说服力的核心逻辑和有吸引力的全新方向,资金很难形成合力。

  徐彪认为,从盈利预期的角度来看,多数创业板公司通过外延并购的方式提速盈利水平并不意味着未来创业板的盈利预期就是乐观的。不少标的在业绩承诺期内都能顺利完成业绩承诺,但问题在于,业绩承诺期一旦结束,利润的下滑将是非常可怕的。

  估值角度看现在能不能抄底?

  广发证券陈杰团队亦持相同观点,目前创业板相对主板的相对PE为3.0,已经接近历史最底部,因此部分投资者认为在这个位置买入创业板已经比较安全了;

  但是另一方面,目前创业板相对主板的相对PB为2.6,其实还在历史均值附近,距离底部还有很大的空间。那现在到底该相信相对PE去“抄底”还是相信相对PB而继续等待呢?我们认为应该从PE和PB所反映的内涵去分析这个问题。

  创业板相对主板的相对PE下行较快的原因,除了创业板股价跌幅更大以外,还在于过去两年创业板的业绩增速大幅超越主板。在股价不变的情况下,盈利增速提升会带来PE的向下回落。而去年以来创业板一方面股价表现不如主板,另一方面盈利增速又大幅超越主板,这就会加速创业板相对主板的相对PE回落。

  但今年主板业绩增速大概率会反超创业板,这意味着即使创业板相对主板的相对PE见底回升,创业板股价表现也不一定会超越主板。

  从上图可以看出,今年一季度主板利润增速开始大幅上行,而创业板盈利增速已开始见顶回落,两者差距明显缩小,展望全年主板的盈利增速大概率会反超创业板。这意味着接下来即使创业板股价表现没有超越主板,其相对主板的相对PE也有可能会向上回升;或者反过来说:即使创业板相对主板的相对PE见底回升,其股价表现也不一定会超越主板。

  PB所反映的估值内涵是对股票ROE的预期,但创业板ROE已被主板反超,再加上外延收购的减速,这可能会导致创业板的PB中枢进一步下降。一般来说,ROE越高的股票,其PB水平也应该更高。

  在过去两年,创业板的ROE水平和主板差不多(2015~2016年,创业板ROE只比主板高不到0.5个百分点),但是PB水平却是主板的三倍左右。如此高的PB溢价,主要反映投资者对创业板未来ROE大幅超越主板的美好预期。但是今年一季报创业板的ROE水平反而被主板超越,再加上未来创业板外延收购减速会进一步降低其ROE上行的预期,因此预计未来创业板的PB中枢还会进一步下降,进而导致创业板相对主板的相对PB进一步下行.

  广发证券最后总结道,今年小盘股通过外延收购实现高增长的大逻辑已经明显减弱,新的“大故事”又还讲不出来,因此我们认为即使有风格转换也是极短期的现象,操作难度极大,真正值得参与的风格转换还需要更长期的等待。

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