国金证券:挖机销量超预期维持高增长 重点推荐

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 事件

  根据行业协会数据,5月份挖机总销售11271台,同比增加106%,2017年1-5月挖机合计销售66135台,同比增长100.5%。

  评论

  下游投资:固定资产投资增速下降,设备购置费用增速提高。从统计局公布的1-5月固定资产投资数据来看,基建投资(+16.7%)、房地产投资完成额(+8.8%)增速较上月均有下降。从细分构成来看,用于设备购置的费用为3.54万亿,同比增长7.7%,增速较上月提高0.5个百分点,在总投资中的比例升至17.4%。另外,水利、环境和公共设施管理投资保持高增长,同比增速达24.5%。

  存量更新叠加补库存需求,5月挖机销量保持高增长。根据协会数据,5月挖机销量维持高增长,同比增速达到106%;从产品结构来看,小挖与大挖增速均超过100%,显示下游需求中来自农田水利、小型市政工程以及大型矿山基建项目的需求较好。从下游投资来看,今年下半年基建与房地产投资增速预期放缓,对工程机械设备需求可能产生一定影响。我们认为工程机械的高增速有存量更新与补库存的驱动因素,从长期来看,本轮工程机械和采矿类传统设备的更新与复苏周期可能会延续;今年1-5月挖机销量66135台,按照往年占比推算,预计今年全年挖机销量在12万台左右。

  龙头公司增长更为强劲,经营业绩明显改善。从品牌销量来看,各龙头公司销量增速高于行业、市场份额向龙头集中,5月三一挖机销量2160台、同比增长120%,徐工1220台、同比增长190%,柳工741台、同比增长160%。从一季度报告来看,工程机械龙头公司业绩大幅改善,三一重工一季度营业收入94亿元,同比增长79%,净利润7.46亿,同比增长727%;徐工机械营业收入59.98亿元,同比增长72%,实现净利润2.02亿,同比增长1810%;柳工营业收入24.32亿元,同比增长15%,实现净利润1.08亿,同比增长623%。工程机械龙头企业PE估值逐步进入合理区间,三一/徐工/柳工2017年预计PE分别为21/37/39倍。

  投资建议

  下游固定资产投资保持增长,设备购置增速提高、占比提升,带来工程机械需求增加,工程机械龙头销量增速快于行业、市场份额持续提高。持续推荐:柳工、三一重工、徐工机械等。

  风险提示

  固定资产投资大幅放缓;原材料成本上升降低盈利能力。

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