鑫东财:前三季度净利增长55%,并购标的贡献业

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  事件:
  公司10月26号晚间发布了2017年三季报:前三个季度实现营业收入2.87亿元,同比增长45.65%;归属于上市公司股东的净利润4724万元,同比增长55.35%。
  点评:
  1.公司总体经营状况稳定,由于受上游部分原材料涨价及产品结构变化的影响,母公司的感光油墨产品毛利率下滑,1-9月份母公司实现净利为2550万元,较去鑫东财年同期有所下滑。江苏宏泰6月份纳入合并报表,开始贡献业绩,最终1-9月实现合并报表净利润4724万,较去年同期增长55.35%。
  2.公司母公司业务为PCB感光油墨,是国内感光阻焊油墨龙头之一,根据国内PCB板的增速预计PCB油墨的需求将以8-9%左右的速度增长,其次公司募投的8000吨感光材料项目有望年底投产,感光油墨业务的龙头地位有望进一步巩固。
  3.收购江苏宏泰协同作用大,紫外光固化涂料市场空间大。江苏宏泰主营紫外光固化涂料,与感光油墨都属于紫外固化材料,在采购和研发等方面都能发挥协同作用。国内紫外光固化涂料需求量年均增长率18%,预计到2018年市场空间超过200亿。
  4.公司继续在紫外固化涂料领域并购,完善在该领域的布局。公司正在收购长兴(广州)精细涂料有限公司100%股权和创兴精细化学(上海)有限公司60%的股权,这两家公司主营业务都在紫外固化领域,并购后将完善公司在该领域的布局。
  盈利预测与评级:
  江苏宏泰6月份开始并表增厚公司业绩,但同时感光油墨业务由于毛利率下滑,业绩贡献下滑,因此适当下调盈利预测,预计2017-2019年公司的EPS为0.38、0.55、0.64元,维持“增持”评级。
  风险提示:
  收购宏泰,两家公司的融合存在管理风险;产能的释放、新品市场推广受阻;次新股价格波动较大。
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