风口还是风险? 高能环境并购深投环保案尚未落

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   上市企业】并购潮来势汹汹,宣示危废处理“黄金时代”号角吹响。高能环境(603588)并购深投环保案就是在这样的市场大背景下产生的。所以,此次收购案若最终落地,或许预示着危废行业的一艘航母巨舰的诞生,对现有的市场格局将产生一定的冲击力。

  

  今年,危废行业并购热点不断。

  9月,东江环保(002672)一口气发起三起并购行动,先后收购唐山万德斯80%的股权、富龙环保30%的股权、华藤环境10%的股权;10月中旬,中金环境(300145)披露重组方案,拟收购金泰莱100%股份……

  截止目前,2017年危废行业发起并购行为20余起,并购方既包括像东江环保、启迪桑德(000826)、新宇环保这样的“行业老兵”,也不乏碧水源(300070)、盛运环保(300090)、中金环境等“后起之秀”,更有金圆股份(000546)等“跨界来者”。

  而最博取眼球的当属高能环境并购深投环保案。目前,高能环境股票为此停牌已4月余, 而最终重组结果仍迟迟不见落地,吊足了投资者和业界的胃口。

  

  2015年底,两高司法解释出台,明文规定“非法倾倒3吨以上的危险废弃物,即可认定环境污染罪”。随后,《固废法》修订、《国家危险废物名录》修订等一系列政策密集出台。

  空前严峻的环保政策像达摩克斯之剑,悬在企业头上,倒逼企业和政府俯首对待危废处理问题,危废处置市场随之爆发,激起危废行业各路诸侯攻城略地,圈地插旗。从今年异常火爆的并购、重组案可见一斑。

  并购潮来势汹汹,宣示危废“黄金时代”号角吹响!

  当然,庞大的危险废物产生量及其造成的迫切处理需求为危险废物行业的主要推动力。 2016 年,我国危险废物产生量达 4450 万吨,按复合年增长率 10.5%算,2021 年将达 7440 万吨。随着环保督察、法规监管的日趋严格,以上数字只会加大,不会变小。因此,按目前危废市场价格计算,预计未来三年危废处理市场空间将达2000亿元。

  但目前危废市场却处于有米缺锅状态,企业危废处理能力远远弥补了巨大的市场缺口!

  当下,居龙头的危废企业主要有东江环保、光大国际、威立雅中国、新宇国际等,进入危废处置行业较早,经过多年的发展已经具备一定的规模和产能优势。但这些行业内排名前十的大公司仅占总设计处置能力的7.9%,九成以上的市场掌握在为数众多的中小企业之手。

  2016年危废处理率为83.7%,显示处理能力整体供应短缺。危废经营设施数量与保障能力虽逐年增加,但总体规模小、产业分散。鉴于大量危险废物遭非法处置,实际的合法处理率可能更低。

  危险废弃物处置能力不足是行业目前面临的最大问题,处置设施能力与工业发展需求确实存在比较明显的不配套。

  对此,威立雅中国危废业务总经理邝秀芬感受颇深。她说,随着“两高”司法解释和新环保法等出台,整个行业都面临危废大量增加的局面。“很多同行,包括我们旗下的危废处理厂都是满负荷运转,还有不少无法及时处理的情况。

  一方面现有处置能力不足,另一方面由于危险废物本身的高危性和复杂性,危险废物处理处置行业在资质、技术、资金和管理等方面存在较高的进入壁垒,鑫东财又限制了一般环保公司的进入,行业快速整合不易突破。

  这轮危废企业并购重组潮,虽然整体危废核准经营规模并不会因之而大幅提升,但将会带来实际处理能力的显著提高。有专业人士认为,并购企业将会通过市场需求,激活和优化之前标的危废企业尚未启动的资质处理能力,一定程度上缩小核准处理和实际处理能力之间存在的缺口。

  

  高能环境并购深投环保案就是在这样的市场大背景下产生的。但此次并购、重组旷日持久,股市停牌4月余,超过市场预期,以致引起外界各种猜测。

  停牌两个多月后,9月29日高能环境才开始正式向外界披露终于本次重大资产重组的部分信息。当晚公告称,公司将购买深投环保100%股权等标的资产。深投控将深投环保等标的资产注入高能环境,重组完成后深投控成为高能环境的控股股东。高能环境将成为国有控股混合所有制上市公司。

  有消息表示,本次重组完成后,高能环境继续实行市场化的经营机制和激励机制,保持管理团队的基本稳定,保留高能环境的企业文化特色。深投控也承诺,支持现任董事长李卫国继续担任高能环境的董事和董事长。对此有投资人士指出,高能环境此番重大资产重组,或是深投环保借壳上市的手段。

  高能环境是中国最早一批进入土壤修复领域的专业公司,经过多年技术储备和业务拓展,到目前为止已经积累了近70个土壤修复项目;同时建立了综合性的土壤修复技术体系,可以处理包括重金属、有机物在内的不同种类污染物,拥有原位、异位修复等不同技术手段;还参与过天津港(600717)大爆炸、腾格里沙漠等多个重要项目,行业地位显著。

  深投环保也是我国危险废弃物处理处置行业龙头企业,是国内首家为工业企业提供危险废物处理处置配套服务的专业机构。公司目前拥有四大基地和10家子公司,业务分布华北、西南、珠三角等区域,服务客户超3000家,包括华为、富士康、比亚迪(002594)等知名企业,有能力接收和处理《国家危险鑫东财废物名录》46类危险废物中的39类,处理能力为45万吨/年。

  而自2016年以来,高能通过收购新德环保等一系列危废处置公司,目前在手危废处置资质合计已经超过30万吨/年。如果此次收购深投环保成功,危废处置资质将达到75万吨/年,可能超过威立雅和光大国际,一跃成为国内第二大危废处置公司。高能环境危废业务有望实现跳跃式发展,扩大危废版图,提升危废处理能力。

  而且,深投环保实际控制人为深圳国资委,重组后,雄厚的股东背景能弥补公司作为民营企业在项目资源和资金渠道方面的短板。

  所以,此次收购案若最终落地,或许预示着危废行业的一艘航母巨舰的诞生,对现有的市场格局将产生一定的冲击力。

  但市场格局明晰并不等于实际生产力会即刻释放,新高能究竟会爆发多大市场当量仍有待观察。因为如何切入深投环保原有市场、如何整合双方资源,能不能直接运转,估计尚需时日磨合。

  近日,高能环境三季度报显示,前三季度实现营收15.2亿元,同比增长71.19%;实现归母净利润1.29亿元,同比增长71.89%;综合毛利率27.84%保持稳定。季报成绩基本符合市场预期。

  但由于今年多个垃圾焚烧BOT项目开工以及危废并购导致资金需求增加,销售费用同比增加29.52%、管理费用增加40.65%,财务费用大幅增加202.27%,短期借款增加133.89%(12.8亿))。因此,高能与深投合并是否是否意味公司以后的资金链会更加紧张,目前尚不明朗。

  另外,本次重大资产重组是否采用收益法对标的资产进行评估,是否会出现增值率过高的风险,面对市场疑问,高能环境尚未给予说明。

  最让投资者焦虑的是,高能环境的股票复牌仍遥遥无期。有证券机构给投资者的目前风险提示是:项目推进不及预期,政策变化不及预期。

  

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